3月31日の拙稿『アルケゴス「ポジション500億ドル」の追加清算に怯える市場』では、米国株式市場急落の原因となった米投資会社アルケゴス・キャピタル・マネジメントが、ヘッジファンドのタイガー・アジア・パートナーズ元運用者、ビル・フアン氏の運用するファミリーオフィスであることに触れた。
このファミリーオフィスは、「影の銀行」――シャドーバンキングの進化版だ。実は、シャドーバンキングという言葉、その存在は決して新しいものではない。2007年8月に大手資産運用会社PIMCOのポール・マカリー氏（後に同社チーフエコノミスト）が最初に用いたと言われている。
同氏はシャドーバンキングを「レバレッジ（梃子の原理）を多用する、ノンバンクの投資コンデュイット、投資先および投資手法の総称」と定義した。コンデュイットとは導管、水路を意味し、金融用語としては、証券化のために担保となる原資産をオリジネータ（保有者）バランスシートから切り離すための仕組みを指す。つまり、シャドーバンキングは、「銀行システムの外側にある金融仲介システム」を指す。
銀行は預金を集め、それを原資として融資を行うのが基本的なビジネスモデルだ。融資には、融資先やその財務内容、銀行の財務内容に対して厳しい規制があり、また預金にも預金保護の義務が課せられている。一方、シャドーバンキングには投資信託やMMF（Money Market Fund）のような証券化商品とノンバンクのような金融仲介業などが該当し、比較的規制が緩いと言える。……
